上海股權托管交易中心副董事長張云峰：如何投資場外交易市場？

導讀：中國場外資本市場有一個問題，就是融資難。要解決融資能力要八仙過海、各顯神通，要自己想辦法來解決這個問題。以下請看企業(yè)資本運營機摘錄的相關報道。

中國場外資本市場有一個問題，就是融資難。難到什么程度？難到有的市場基本上沒有融資。為什么會出現這些問題？我們都知道，中國投資者選擇的對象幾乎無一例外全是Pre-IPO，不管投資的企業(yè)是在前半段還是后半段，目標都是上主板和上創(chuàng)業(yè)板，但場外市場服務的對象是不能上主板和創(chuàng)業(yè)板的。這類市場沒有融資能力是非常正常的情況。要解決融資能力要八仙過海、各顯神通，要自己想辦法來解決這個問題，當前具有融資能力的，業(yè)界普遍認可的就是上海的市場，目前還是可以融資的，其他市場的融資能力都很弱。

那么在上海股權交易中心掛牌的條件是什么呢？這個市場掛牌的條件跟主板上市不一樣，它對財務指標沒有要求。虧損企業(yè)不怕，只要你有技術、有產品，能夠為社會創(chuàng)造財富，能夠有廣闊空間。

掛牌的過程也需要做盡職調查，這些跟主板所做的工作幾乎完全一樣，不同點在于主板上市企業(yè)有任何問題需要解決才能往下走，但是在上海股權交易中心不需要這樣，它可以帶著問題上，只要說清楚就可以。所以這個市場它是還原了市場的功能。我們中國資本市場要求太過苛刻，其實上市就是很簡單的事情，就像我們菜市場一樣，菜市場有毒的菜不能進來，但是好菜、壞菜都可以進來。場外市場就是這樣，什么叫有毒的菜？就是嚴重損害投資者利益的公司，而其他的小毛小病都可以，關鍵是誰也不能隱瞞、誰也不能包裝，要實話實說，這個市場是以信息披露為核心的市場，投資者需要做理性的鑒別。

在這個市場進行融資的時候，跟主板不同是，它是定向增資的，不能公開發(fā)行，定向增資怎么操作？融資企業(yè)先把企業(yè)詳細情況做個介紹，認購，雙方簽署協議，把資金打到公司，這就叫定向增資方式。這種方式融資的效率不是很強，但是也比較方便。這種融資方式我們稱之為小步快跑，按需融資。它符合三個條件，在任何時候都可以在這個市場里啟動融資，首先是公司真的缺錢；第二，公司募集的資金投出去項目一定能夠賺錢；第三，融資的價格公允。從這個角度來說它比公開發(fā)行要靈活。

這個市場怎么交易？主板市場交易是效率方式，但是實踐已經證明，它不是一種方式。我是1994年從事證券行業(yè)，我在萬國證券上過一堂課，當時老師說中國什么都是落后，就是股票交易是先進的，我也深信不疑。后來我進入這個市場之后，才發(fā)現這個交易不是好的交易方式。我們?yōu)槭裁茨敲撮L時間IPO不開閘，是因為股票市場不好。什么時候能好？誰也不知道，這就是守株待兔式的市場。等著大家投錢，大家全投錢就好了，大家不投就沒招兒。

我們還可以預期將來的市場如果上市公司超過4000家以上，即使IPO停三年，二級市場行情也可能不會好，這種交易是自助式的方式。為什么我們過去講紐交所守舊？在現在還在打手勢。這個市場方式是可以借鑒的，它叫協議交易，協議交易就是想買股票的人、想賣股票的人都在這個市場報你的價格，然后找到對手方可以在電話里面進行討價還價，達成交易以后約定密碼，再重新報一遍就可以了。還有點選交易，這種方式跟主板很像，主板市場不知道交易對手是誰，而這個知道交易對手是誰。

為什么說這種交易方式比較好呢？因為小企業(yè)的成長性不可估量，上海去年小企業(yè)成長性達到142%，小企業(yè)就像嬰兒一樣天生就要成長，關鍵這個市場看你怎么融資，融資好企業(yè)成長性一定是非常好的。

場外交易市場投資到底能不能賺錢？我們每年都在盤點，現在我們國內投資品種不多，存銀行跑不贏通貨膨脹率，做股票市場大家都知道。在上海股交中心投資，表面上看不出市場怎么樣，但是從目前統計的情況來看沒有一個虧錢的。風險是出讓股票的時候有一點點慢，它的風險比較小。它是一個理性市場，理性市場特點是交易不活躍，好企業(yè)都去買，差企業(yè)沒有人買。這就是資本市場的悖論，一個市場要有吸引力就要活躍，要活躍就不能理性，要理性就一定不活躍，這是資本市場非常大的悖論。在這個市場里面你去投資，你只需要判斷這個企業(yè)能不能發(fā)展？而小企業(yè)能不能發(fā)展完全是取決于是否給他錢，如果大家都愿意給企業(yè)錢，這個企業(yè)一定發(fā)展，發(fā)展了股價就一定增長。風險就是流動性不是很好。和IPO相比，風險是相當小。

可能有人會問，市場有人賺錢就有人虧錢，為什么你能賺錢呢？現在不斷地有資金進入，在這種情況下還沒有形成零和狀態(tài)，所以一定會賺錢。比如說上海股權交易中心有家公司“康綸纖維”是做面料的，他除了提供面料以外還做了一些其他的產品，比如口罩、內衣，口罩主要殺菌，現在有PM2.5就做PM2.5口罩，后來他把口罩拿到北京去檢測，最終北京選擇了這家公司，因為他是掛牌公司，現在這家做面料的公司變成了中國口罩******的制造商，不想做大都不行。這個公司曾經做了一輪融資，現在公司的業(yè)績已經翻了十幾倍了，這個市場其實是一個金礦。

那么怎么投資呢？在這里投資有三個方案：第一，掛牌前的私募；第二，掛牌以后融資；第三，二級市場購買。二級市場購買非常容易，你只要在銀行存錢就可以了，因為我們這個系統沒有中間環(huán)節(jié)。但是這種操作方式不具備操作性，為什么呢？這個市場的好股票一票難求，買不到，沒人賣，所以通過二級市場投資可操作性不好，那只有前兩種，第一種是掛牌前的私募，還有是掛牌以后的融資。不管是掛牌前私募還是掛牌后的定向增資，都需要有一個前提就是你需要知道信息，如果沒有信息你趕不上這一波行情、趕不上操作，怎么知道信息呢？因為定向不能登廣告，也不能上網絡，只能是口口相傳，如果大家真的愿意在上海投資，請大家關注上海的股權交易市場，經常跟市場的機構保持密切的聯系。

來源：《陸家嘴》   

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