中小板與創(chuàng)業(yè)板上市解析
中國的中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板之間存在著密不可分的關(guān)系，同時又相互區(qū)別。兩者互相不可替代，二者又服務(wù)于不同的對象，為不同的中小企業(yè)提供融資場所，但都是多層次資本市場有機(jī)組成部分。那么，中國創(chuàng)業(yè)板與中小企業(yè)板之間有哪些區(qū)別呢？
一、上市條件不同
中小企業(yè)板的上市條件與主板市場相同，但創(chuàng)業(yè)板市場作為一個前瞻性的市場上市條件則相對較低。包括中小板在內(nèi)的主板市場從歷史角度看問題，要求達(dá)到一定的盈利水平才可以上市，創(chuàng)業(yè)板對上市企業(yè)的歷史業(yè)績要求則不太嚴(yán)格。企業(yè)過去的表現(xiàn)不是上市融資的決定性因素，關(guān)鍵是看公司是否有發(fā)展前景和成長空間，是否有較好的戰(zhàn)略計劃和明確的主題概念。如英國的AIM就沒有上市標(biāo)準(zhǔn)的特別要求；香港創(chuàng)業(yè)板對上市公司只要求有兩年的活躍業(yè)務(wù)記錄、公司市值達(dá)到 4600萬港元的限制。
二、獨(dú)立性不同
在中國，由于中小企業(yè)板的設(shè)立基本思想是“兩個不變四個獨(dú)立”，所以中小企業(yè)板是與其主板市場是不獨(dú)立的，中小企業(yè)板是主板市場的一部分，是主板市場的附屬市場。 目前國際上把創(chuàng)業(yè)板的分為兩種模式：一類是“獨(dú)立型”，即與主板市場是相互獨(dú)立的，具有自己鮮明的角色定位，構(gòu)成了多層次的資本市場體系，為投資者提供了更為周到的投資選擇，提高了資本市場的運(yùn)作效率。世界上成功的創(chuàng)業(yè)板市場——美國的納斯達(dá)克市場即為此類；另一類是“隨屬型”，屬于主板市場，旨在為主板市場培養(yǎng)上市公司，創(chuàng)業(yè)板市場成熟后可升級為主板市場，也就是主板市場的“第二梯隊’，新加坡的SESDAQ即為此類。
三、市場定位不同
所謂的市場定位不同也就是服務(wù)的對象不同，由于我國的中小企業(yè)板并沒有脫離主板市場的框架，所以中小企業(yè)板的市場定位并不是高科技成長型企業(yè)。中小企業(yè)板服務(wù)的對象主要是成長性好、比較成熟且具有一定規(guī)模的中小型企業(yè)，包括新型產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)；創(chuàng)業(yè)板的服務(wù)對象主要是創(chuàng)新型、高成長潛力、高風(fēng)險并處于成長期的中小科技企業(yè)。
四、市場流動性不同
在中小企業(yè)板市場，公司的股份雖然可以依法轉(zhuǎn)讓，但發(fā)起人持有的公司股票自公司成立之日起三年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。所以，中小企業(yè)板市場仍是一個股權(quán)分置的市場，它仍是一個同股不同權(quán)、流動性不足的市場；創(chuàng)業(yè)板市場是全流通的市場，不再有公眾股、國家股、法人股的劃分，它是風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的投資從原有公司進(jìn)人新一輪高科技公司項(xiàng)目投資的重要保障。這種規(guī)定有利于創(chuàng)業(yè)板市場的流動性，是創(chuàng)業(yè)板市場的基本規(guī)則，缺乏這一規(guī)則，設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場就失去了基本意義。
五、面臨的風(fēng)險不同
在中小板市場上市企業(yè)已相對成熟，規(guī)模上都已符合主板上市標(biāo)準(zhǔn)，通常經(jīng)營穩(wěn)定、盈利能力較強(qiáng)，有些已處于細(xì)分行業(yè)的領(lǐng)先地位，因而風(fēng)險程度相對較低；創(chuàng)業(yè)板企業(yè)雖然發(fā)展?jié)摿赡芎艽?，但尚處于成長期，還有很多不確定性、不穩(wěn)定性，普遍規(guī)模較小，經(jīng)營穩(wěn)定性較低，所以風(fēng)險較大。此外在價值判斷方面，由于創(chuàng)業(yè)板上市公司經(jīng)營歷史往往較短，運(yùn)用傳統(tǒng)的方法可能很難對這些企業(yè)做出準(zhǔn)確的價值判斷，未來業(yè)績增長具有較大不確定性，由此帶來投資上的價值估值風(fēng)險將會高于中小板企業(yè)。
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